超百亿营收、毛利率重新提振。

11月19日，小鹏汽车交出了号称自己历史“最强”的三季度财报。

而之所以被称为史上最强，其中最大的原因是，销量数字的新高、营收的新高、亏损的新低。数据显示，Q3营收101亿元，同比增长18.4%，环比增长24.5%。净亏损18.1亿元，2023年同期为亏损38.9亿元。季度毛利率15.3%，创单季度历史新高，同比提升18个百分点，5个季度狂飙19.2个百分点。

然而，资本市场的反应却与之相反。当日，小鹏汽车在美股先是快速上涨，但又快速回落，盘中跌幅一度超过8%，虽然最终跌幅收窄至3.77%，但依然彰显出资本市场对这份财报有所不满。

“逆风盘”

“走过两年的逆风期，我相信小鹏即将进入到全新的正循环阶段。”

今年第三季度，小鹏汽车共计交付4.65万辆，超过交付指引的上限，月均超过1.5万辆。今年第四季度，小鹏汽车的交付量预计在8.7万辆至9.1万辆之间，对比2023年第四季度交付量增长接近50%，意味着小鹏汽车已经重新回归增长曲线。

而销量的增长，得益于“连续爆款”的出现：与去年发布的G6、G9相比，今年小鹏发布的MONA M03和P7+明显翻身了。

继8月上市的MONA M03让小鹏汽车销量重回两万阵营后，11月7日上市的小鹏P7+，又在3小时内拿到了31528个订单，不仅刷新了销售记录，也有望成为小鹏今年第二个爆款车型。

然而，这泼天的流量背后，也不乏能否“接得住”的考验，而这也是资本市场出现“分歧”的担忧。

首先，交付。众所周知，小鹏汽车曾经历过产能困境。去年小鹏G6上市时也是订单爆棚，但由于产能跟不上，最长交付周期拉到了12周，不少等得不耐烦的准车主转投别家，小鹏G6后续销量也随之熄火。

前不久，市场上也传出MONA M03交付出现延期的情况，不少准车主称，原本计划在8-10周交付的车辆被延期至数月之后，排到了明年一季度。然而，多地“以旧换新”补贴截止时间为2024年底，延长的交付时间或许会影响车主错失购车补贴。

对此，小鹏汽车CEO何小鹏表示，针对MONA M03车型交付延迟的问题，工厂11月、12月会提高30%至40%的产能。目前小鹏汽车在广州和肇庆的工厂都已经启动了“双班模式”。在“双班倒”的模式下，每个工厂的年产能大概在20万到30万台。可以预见的是，只要交付产能跟上，在MONA M03和P7+的带动下，小鹏接下来的销量都会有个不错的势头。

其次，亏损。扉旅汽车翻阅财报显示，小鹏汽车三季度净亏损达到18.1亿元，对比二季度的12.8亿元来说，亏损还在扩大。而究其缘由，在于价格战下，小鹏的产品售价不断降低，卖得越多，成本难以下降，利润也就难以增加。作为小鹏汽车首款定位于10万元级市场的车型，MONA M03的价格下移也带动单车营收下降。

对此，下一步，利润率更佳的P7+交付将有望提升小鹏的整体盈利表现。在第三季度财报发布后的电话会议上，小鹏汽车并没有过多的提及撑起半壁江山的MONA M03，而是为数不多提及了小鹏P7+，“非缺口营业利润率实际上与第二季度相比亏损已缩小至15.5%”。也就是说，小鹏P7+带来了非常高的盈利能力，再加上交付量上升带来的规模效益，下半年的利润率将见改善。

增程+智能

“在血海中游泳，一直游到海水变蓝。”

2025年，小鹏汽车将进入强产品周期，计划推出至少4款新车，包括首次推出超级电动版本车型。另外，明年小鹏汽车还将推出多个现有车型的改款车型。

加速推出新品背后，何小鹏认为，未来三年，中国新能源汽车行业将进入淘汰赛阶段。“一方面，中国新能源汽车渗透率会达到85%以上；另一方面，AI变革也会驱动新能源汽车渗透率走向下一个阶段。”

动作与话术之下，不难看出小鹏未来的杀手锏在于：“增程+智能。”

今年10月，小鹏汽车发布增程式技术路线，并取名为“鲲”。在财报电话会上，何小鹏也透露了更多关于增程式车型的展望：“AI引擎+超级电动”成为小鹏强势发展的双引擎。

不过，对于此前坚定走纯电路线的小鹏，市场上也不乏质疑，姗姗来迟的变道还有机会吗？

对此，有观点分析称，未来三到五年，纯电产品的补能焦虑不能完全得以解决，也就是说增程、插混这类消除里程焦虑的技术仍然有市场。并且考虑问界、零跑等也是在理想之后获得成功，也就是说增程+产品力+营销+渠道，小鹏依旧有机会虎口夺食。

此外，AI也是小鹏手中最为关键的突围牌。智能是小鹏汽车长久以来的标签，在各大车企都积极布局智能领域的当下，小鹏汽车更多地使用了“AI汽车”这一表述。何小鹏表示，打造AI引擎，引领AI在出行领域的大规模应用是小鹏汽车傲立于淘汰赛的第一张王牌。而超级电动（增程车型）将会成为小鹏汽车的第二大增长引擎，与AI引擎一起驱动小鹏加速发展的强劲势头。

而对于AI汽车领域的竞争关键，何小鹏指向深度的全栈自研能力。为此，小鹏汽车将以AI强算力作为数据引擎，整合软件和硬件研发，在体验高度和优化速度上与采用传统研发模式的企业拉开差距。据悉，小鹏汽车的车端数据、云端算力、云端和车端模型，在今后几年将迅速增长。

在智驾领域，何小鹏还透露，今年年底将发布AI天玑5.5版本，一套端到端NGP打通车位到车位的全场景。在其看来，AI天玑5.5会让小鹏的智驾从原来第一梯队的水准，跨越性成为真正的第一。

爆款新车、增程赛道与AI故事，把失去的都拿回来。

根据何小鹏在财报电话中表述：“非常不容易从逆风期走出来，但是我们还远远没有到蓝海，在未来的几个季度内，我们一起继续保持过去的努力，变化，谦卑，行稳致远，相信下一个大台阶会在2025年某个时候到来”。