熬过至暗时刻。

9月2日晚间，蔚来汽车发布了2025年第二季度财报。

从核心财务指标来看，蔚来财务表现全面回暖，基本面持续改善。营收达到190.1亿元，同比增长9.0%，环比更是大幅增长近58%。这一增长主要得益于交付量的大幅提升——Q2交付7.2万辆，同比增长25.6%，环比增长高达71.2%。

与此同时，蔚来综合毛利率提升至10%，整车与其他业务毛利率同步改善，经营现金流回升至272亿元并转为正值。这些信号表明，蔚来经营已迈过关键拐点，整体复苏趋势正在加速。

而资本市场对蔚来的表现也给予了积极回应：时隔近一年重返千亿市值。自7月7日至今，蔚来港股累计上涨近90%。在业绩会上，蔚来董事长李斌定下了四季度新目标——每月交付5万台车。

“这次是凭本事从坑里爬出来”。

对于蔚来的翻身，离不开多品牌战略的精准发力与市场占位——

依托蔚来、乐道、萤火虫三个品牌，分别瞄准高端、家庭主流和年轻小型车市场。这种策略使其触达了以往未充分覆盖的用户群体，特别是家庭用户和追求性价比的年轻人。

8月的数据，则进一步印证了“成效”：交付3.1万辆，排名从第六升至第四，重返主流阵营。更为值得一提的是，这是自2022年11月以来，蔚来销量首次超越理想。

其中，乐道L90与全新ES8，成为了最大功臣，也再次有效证明了市场的经典名言，没有卖不出去的车，只有降不下去的价。

如今的蔚来，早已不再固守“不降价”的承诺，转向于更加灵活务实的市场策略：乐道L90和蔚来全新ES8无论是产品力还是售价方面，均突出了性价比优势。

“L90卖得好，一是因为定价偏低，二是因为交付及时。”据扉旅汽车获悉，L90起售价26.58万元，BaaS（电池即服务）租电方案起售价只有17.98万元，相比同时段上市的理想i8（33.98万元起）和问界M8 EV（预售价37.8万元起）更有性价比。不仅价格有相当诱惑力，而且与之对应的空间、配置，特别是补能网络则更是加分项。另外，L90备货充足，改善了蔚来过去多款车型交付周期偏长的问题。

而市场的反馈，也很迅速且直接：上市第一天，订单直接给蔚来销售系统挤爆了，首个完整交付月交付了10,575辆，成为蔚来历史上“销量破万最快的车型”。

随后，蔚来乘胜追击，手中也具备了更多的子弹。

8月，ES8开启预售，势头更胜一筹。而原因也很好解释，上市的L90仅比预售价格低了两万，而三代ES8的售价比上一代，足足降价11万多元，这个差价几乎可以整车购买一辆萤火虫。据官方表述，其预售表现，还要好于同期的乐道 L90。

同时，萤火虫的业绩也不容小觑：自交付以来仅三个月，已实现超1万辆新车交付，迅速占据高端纯电小车市场第一名的位置。

不过，下沉的定价策略，也引发了市场上的双重担忧：背刺与盈利。

而关于背刺，李斌解释称，“活下去是最重要的”。该决策确实没法让每个老用户都满意，也没办法照顾到每个用户的利益。如果蔚来继续保持高价，很难参与市场竞争。

但活下去，也意味着不能长久的赔钱赚吆喝。今年，蔚来多次在公开场合表态，公司要在第四季度实现季度盈亏平衡，并给出了一个公式：月销量超5万辆+毛利率控制在17%-18%+管理费用压到10%以内+研发费用降到6%-7%=盈利。

李斌表示，“基于目前的产品节奏和销量趋势，我们预计第三季度的交付量将创历史新高，达到8.7万辆至9.1万辆，同比增长约40.7%至47.1%。随着规模效应显现，以及成本控制措施的持续推进，我们有信心在今年内实现毛利率达到20%的目标，在第四季度实现经营性现金流转正，进而实现盈利目标。”

与此同时，为了尽早的实现盈利，蔚来也在做一系列的调整。蔚来CFO曲玉在此次发布财报数据后指出：从第二季度开始，我们全面的降本增效举措已开始取得成效。扣除组织优化费用，非公认会计准则经营亏损环比改善了超30%。正迎来财务方面的结构性拐点，进入良性循环，持续改善财务表现。”

如今，销量起势，仅是“翻身”的第一步。从账面上来看，蔚来释放出转机的信号，但距离真正走出亏损泥潭仍有差距，四季度实现盈亏平衡，三品牌月交付冲刺5万台，是蔚来定下的具有一定挑战性的目标。

“现在有30%-40%的潜在用户不买蔚来的车，是因为担心公司会不会倒。”李斌直言，如果我们盈利了，这个谣言就会不攻自破，用户信心会增强，很多问题也能迎刃而解。