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9月8日，禾赛科技在港股开启招股，发行价228港元/股，发售1700万股。此前，禾赛科技已在2023年2月美股上市，是中国赴美上市激光雷达第一股。

禾赛科技在招股书中表示，上市及全球发售将提供机会以进一步扩大投资者基础、拓宽及巩固进入资本市场的渠道，并提供额外资金渠道及来源，以进一步发展业务。禾赛科技表示，其相信上市后的双重主要上市地位将为公司提供充分的市场准入渠道，并为股东提供充足的流动性。

据悉，禾赛科技是理想汽车、极氪、零跑汽车等车企的激光雷达供应商。根据灼识咨询的资料显示，按收入计，禾赛科技于2022年、2023年及2024年均为全球最大激光雷达供应商。

2022年-2024年，禾赛科技的收入分别为12.03亿元、18.77亿元、20.77亿元；净亏损分别为3.01亿元、4.76亿元、1.02亿元。2025年第一季度，禾赛科技收入5.25亿元，净亏损1754.9万元；第二季度，禾赛科技收入7.1亿元，净利润突破4000万元。

禾赛科技是否就此进入稳定的收获期呢？

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依赖大客户●

2014年，李一帆、孙恺及向少卿联合创立了禾赛科技，初期专注于天然气及其他行业所用的高性能激光传感器；2016年，禾赛科技将主要业务转向激光雷达产品的研发、制造及销售。

目前，禾赛科技的激光雷达产品广泛应用于配备高级驾驶辅助系统的乘用车或商用车；提供客运及货运移动服务的自动驾驶车队、机器人及其他非汽车行业。

据招股书，2022年-2024年，禾赛科技分别确认了8.04万台、22.21万台、50.19万台激光雷达的出货量。出货量的飞速增长，带来了业绩增长，禾赛科技的收入从2022年的12.03亿元，增加至2024年的20.77亿元；净亏损从2022年的3.01亿元收窄至2024年的1.02亿元。

2022-2024年，禾赛科技激光雷达产品中的ADAS（高级驾驶辅助系统）分别收入3.17亿元、6.98亿元、12.72亿元，其收入占比从2022年的26.3%提升至61.3%；机器人分别收入8.06亿元、10.37亿元、6.74亿元，其收入占比从2022年的67%降至2024年的32.4%。

禾赛科技表示，2024年机器人产品收入的下降主要是由于一家全球领先的OEM暂停了自动驾驶项目，导致来自该客户的收入下降。

这背后，其实与禾赛科技的大客户依赖有不小的关系。2022年-2024年，禾赛科技来自前五大客户的收入分别占当年总收入的53.1%、67.5%、59.9%。而在2025年第一季度达到68.3%。同时期，来自最大客户的收入分别占24.3%、28.4%、33.7%、24%。

禾赛科技表示，最大客户及前五大客户产生的收入出现波动，主要是由于客户构成的变化。在发展早期，其销售额主要来自机器人及自动驾驶行业的客户。自2022年下半年以来，随着禾赛科技的首款车规级ADAS激光雷达产品的量产，向汽车OEM的销量大幅增长。因此，其主要客户逐渐从自动驾驶公司转向汽车客户。

禾赛科技也在风险因素中表示，倘若任何一名主要客户流失业务，无论原因为其对产品的整体需求下降、订单取消，或公司未能从这些客户处获取新业务，均可能对经营业绩及业务前景造成重大不利影响。

值得一提的是，禾赛科技指出，汽车客户及其供应商通常需要数年时间来设计和开发ADAS、机器人及其他关键技术。公司需投入大量时间和资源，以争取汽车客户及其供应商选用产品。如果激光雷达产品未被选用于特定车型，公司可能在多年内都无法向该车型供货，也可能不会再被用于该汽车客户的其他车型。

除了存在大客户依赖外，应收账款攀升也是禾赛科技所面临的情况。2022年-2024年，禾赛科技的应收账款分别为4.85亿元、5.25亿元、7.65亿元。禾赛科技表示，其承受与应收账款有关的信贷风险，无法保证能够及时地收回应收账款，甚至根本无法收回。若任何客户遇到财务困难或信誉下降，信贷风险可能增加，从而导致无法收回全部或部分未偿还的应收账款。

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面临行业路线之争●

在智驾领域，目前有着激光雷达与纯视觉方案两种路线。

2025年8月25日，马斯克在社交平台上再次发表了对激光雷达的看法：“激光雷达和毫米波雷达由于传感器之间的冲突，实际上会降低安全性。而这已不是马斯克第一次表达对激光雷达的负面评价。

小鹏汽车也选择了纯视觉方案，从十万级小鹏MONA M03至40万级小鹏X9，全部选择了舍弃激光雷达的纯视觉方案。2025年5月，小鹏汽车董事长、CEO何小鹏在MONA M03 MAX发布会上接受媒体采访时表示，未来关于纯视觉的分歧越来越小。最晚一年半以后，或者2027年初，行业不会有分歧了，会越来越统一。

但理想汽车、蔚来等车企仍坚持着激光雷达的路线。不过，路线之争，也为禾赛科技的未来前景蒙上了一层阴影。

禾赛科技也在招股书中直言，其潜在盈利能力取决于客户对激光雷达产品需求的持续增长，以及公司能否在与市场的其他竞争者竞争中胜出；盈利能力也取决于外部因素，例如客户的商业成功、市场对自动驾驶的认知及激光雷达产品的采纳情况，以及监管环境，而上述所有因素均非禾赛科技所能控制。

目前，禾赛科技仍在持续投入。以2024年为例，禾赛科技的研发开支占收入的41.2%、销售及营销开支占9.3%；一般及行政开支占15.3%。其表示，将继续投入大量资金以支持增长并进一步拓展业务，包括继续投资于设计及升级激光雷达产品；扩大产能，包括建设新的生产设施；加大力度为机器人及其他新兴市场开发及商业化激光雷达产品；拓展设计、开发、安装及服务能力；增加零部件库存；增聘工程师及其他人员；及增加销售及营销活动。在这些投入下，未来可能将继续录得亏损。

此次港股招股，禾赛科技表示，按指示性发售价每股发售股份228港元计算，经扣除应付的预计包销费用及预计发售开支，并假设发售量调整权及超额配股权未获行使，将自全球发售获得所得款项净额约37.06亿港元。

其中，50%预计将分配用作研发投资；35%将用作投资生产能力，以确保交付高性能、高可靠性的产品，满足客户不断变化的需求；5%用作业务发展，以加速业务扩张；10%用于营运资金及一般企业用途。

在车企们内卷智驾下，智驾领域的供应商也迎来了发展机遇。对禾赛科技来说，实现美股与港股的双重上市，能获得更多融资渠道，拥有更多资源发展自身产品。

作者丨卫河

来源丨车圈能见度（CarVisibility）