【文/财圈社&道哥说车 麻建宇】11月25日，是蔚来11岁的生日。

也是这一天，蔚来发布了2025年第三季度财报。

坦白说，这可能是蔚来历史上最好看的一份季度财报，今年第三季度，蔚来的营收创下历史新高，综合毛利率、整车毛利率也创下了三年以来的新高，甚至其现金储备还环比增长百亿达到了367亿，实现正向经营性现金流和自由现金流……

不过，蔚来的亏损依旧不低，尽管环比、同比大幅收窄，但蔚来第三季度净亏损仍高达34.8亿元。作为参考，同样以第四季度实现盈亏平衡为目标的小鹏汽车，三季度净亏损为3.8亿元，二者相差近10倍。

多次强调四季度盈利目标的蔚来创始人李斌，不会“鸽”我们吧？还是说，蔚来真的有机会在四季度完成季度盈利，毕竟就造车新势力阵营而言，蔚来现在的营收水平已经很高了，而它给出的四季度营收指引，简直可以用离谱形容。

再亏30多亿的蔚来，能否在第四季度见到“回头钱”呢？

全是新高，但从-30亿回正可能有点离谱

不可否认，三季度的蔚来，确实可以称得上历史最强蔚来。在蔚来、乐道、萤火虫三大品牌的强势发力下，蔚来三季度交付量超过8.7万辆，为历史最高战绩，同比去年同期增加约41%。交付量的增长也让蔚来有了历史最强的财报数据。

据蔚来第三季度财报，蔚来三季度营收217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，创历史新高；三季度综合毛利率13.9%，创近三年来新高；三季度整车毛利率14.7%，创近三年新高。

与此同时，从费用角度来看，蔚来想盈利的态度也非常正。财报显示，蔚来三季度研发费用24亿元，同比减少28%或9亿元。同时销售、行政及一般合计42亿元，比去年同期增加1亿元，这部分增长比销量增速远远不如，这也说明了蔚来三季度的节约特性。

但，蔚来仍处于亏损状态中，2025年第三季度净亏损为人民币34.805亿元人民币，同比收窄31.2%，环比收窄30.3%。参考同期亏损较少的小鹏汽车，已经实现盈利的小米汽车和零跑汽车，蔚来的亏损数据足以掩盖蔚来在其他方面的光辉战绩。

值得一提的是，第四季度盈利是蔚来的目标，而从亏损30多亿到盈利不免让人觉得离谱。参考造车新势力们的盈利过程，理想汽车在盈利之前的季度亏损为2150万元，零跑在盈利之前的季度亏损为6.9亿元，对比之下，蔚来从亏损30多亿元到盈利难度可想而知。难道蔚来主打惊喜，从不按部就班？

李斌再表示信心 蔚来靠什么能从-30亿回正？

财报发布当日晚，李斌在蔚来2025年第三季度业绩电话会上表示，蔚来有信心在今年四季度盈利，这也是公司的经营目标。对于信心来源，李斌解释称，主要是公司的高毛利车型。如，全新ES8的订单非常强劲，还有非常多的库存订单。

财报中，蔚来首席财务官曲玉也表示，通过持续优化成本以及高毛利率车型交付占比提升，蔚来的汽车毛利率在2025年第三季度环比提升至14.7%，综合毛利率达到过去三年的最高水平，突显蔚来产品即服务盈利能力的提升。

由此不难看出，蔚来将盈利的任务更多分配给了蔚来ES8等高毛利车型。事实上，蔚来ES8的市场表现也确实好，懂车帝销量排行榜显示，蔚来ES8在10月销量为6703辆，大型SUV中排名第五。不过，比起这些，蔚来的交付以及营收增长也是其盈利的重要助力。

财报中，蔚来给出了四季度交付指引，大约在12万至12.5万辆之间。今年10月，蔚来已经完成销售4.04万辆，也就是说，这一交付指引并不夸张，蔚来达成的几率很高。至于营收指引，则为327.6亿元至340.4亿元。而这种营收水平，也意味着真的有可能实现从-30亿回正的壮举。

今年二季度理想汽车营收为302亿元，净利润为11亿元；今年三季度，小米汽车收入283亿元，经营利润为7亿元。虽然不见得高营收一定能盈利，但高营收却意味着更多的可能，尤其是蔚来四季度营收指引比理想二季度、小米三季度更高，比自身三季度也高出了超百亿！

事实上，无论四季度盈利与否，蔚来当前的成绩已经值得一个肯定。一方面，它构建了从高端到中端再到精品的完整品牌矩阵；另一方面，蔚来的交付量增长以及变好的营收、毛利等指标也是实实在在的。

值得一提的是，李斌在业绩交流会上不仅重申了四季度盈利的信心，更表示，蔚来明年全年的经营目标是要实现全年盈利。其指出，明年蔚来会有三款大车推出，其中Q2有两款新车上市，Q3有一款新车。基于相关产品布局，相信明年上半年的某个月能实现月销5万。