蔚来三季度财报发布后，没人会提“教李斌当CEO”。

新车交付、毛利率均攀上三年最高点，在财报发布当晚的电话会议上，李斌甚至给出了2026 年综合毛利率达到20%的预期，直逼车圈最会赚钱的理想。

三季度财报注定成为蔚来的转折点：其规模扩张并非依赖“以价换量”，而是经营效率提升的结果。如果交付节奏与成本优化如期兑现，季度盈利的目标第一次离蔚来如此之近。

更大胆的一步，是李斌把目光投向了20万以内的主流市场，乃至比亚迪、吉利的腹地。这一极致考验成本与体验的市场，是刺刀见红的竞争，也是特斯拉与理想迟迟未涉足的领域，即便它们手握充足的现金流。

2025年，在这个纯电跑赢插混和增程的年份，蔚来熬过了最难的部分，进入自己的顺风区。

轮到蔚来打顺风局了

三季度，蔚来交付量达到创纪录的87071台，同比大增40.8%，环比也增长20.8%。蔚来三季度交出的成绩单，最具含金量的莫过于，这不是“靠促销换规模”的增长，而是结构与效率的优化。

三季度，蔚来综合毛利率13.9%，整车毛利率14.7%，均创近三年新高。净亏损也有了明显收窄，净亏损34.8亿元，同比下降31.2%，环比下降30.3%......盈利能力显著改善，它标志着蔚来正在从“烧钱”阶段过渡到盈利增长的良性循环。CFO曲玉在电话会议上指出，三季度费用控制卓有成效，为四季度的运营效率提升奠定了基础。

在财报电话会议上，李斌给出了12万—12.5万辆的四季度交付指引，以及整车毛利率达到18%，全新ES8的单车毛利率超20%的四季度目标。

以三季度的14.7%的整车毛利率推算，蔚来的单车毛利约为3.24 万元，略低于特斯拉三季度15.4%的单车毛利率和4.5万元的单车毛利。

李斌指出，高毛利车型如蔚来全新 ES8，订单非常强劲，预计今年可以交付4万台ES8，主要集中在今年的四季度。这就意味着，如果四季度整车毛利率如预期明显改善，蔚来有望超越特斯拉。

在李斌看来，在置换补贴退坡的当口，恰恰是蔚来的顺风局。“80%的蔚来用户在购车时采用租电方式，和其他车企比，我们受购置税退坡影响更小。”李斌说道。

过去两年，避开纯电里程焦虑的增程，吃到了中大型市场的红利。再加上超强的产品定义，理想与问界在主打家庭群体的中大型SUV市场赚的盆满钵满。

而当全民皆增程时，增程的红利便不复存在。李斌指出，插混（包括增程）在高端市场增长乏力。前三季度，30 万以上纯电车型同比增长 33%，插混车型同比下滑10%。

今年以来，30 万以上高端市场的纯电渗透率从去年的12%上涨到今年三季度的18%，虽然纯电渗透率快速上升，仍低于其他细分市场，这里面有巨大增长空间。

总体来看，今年前十月纯电产品增速远远超过其他动力形式，这也与蔚来的产品布局相吻合。“明年全新 ES8 与乐道L90都处于热销周期，我们还会推出三款大车。这样一来，蔚来公司明年将有五款大车同时在售。”李斌说道。

回到外界最关心的问题，也是李斌多次在公开场合立下的flag，蔚来能否在今年实现盈利。从三季度的财务表现看，要实现盈亏平衡，蔚来仍然有约35亿元的资金缺口。

如果按照李斌在电话会议上给出的四季度预期，新车交付兑现12万+，整车毛利率接近18%，旗舰车型单车毛利20%+......叠加成本进一步优化，四季度实现盈亏平衡的“数学题”是可能成立的。

李斌瞄上了比亚迪的腹地

李斌在电话会议上释放了蔚来接下来的重要动作，公司正开发一个面向20万元以内的新产品平台，叠加既有的乐道与萤火虫的产品线，蔚来将在10万-30万的核心家用纯电市场形成更强覆盖。同时与30万-50万的NIO品牌一起，构成10万-50万价格带的全矩阵。

李斌指出，10万-20万是最主流的乘用车市场，蔚来也不想错过。这意味着，2026年蔚来不仅要巩固在高端市场的定位，还瞄上了比亚迪和吉利的主战场。

虽然过去很长时间，蔚来的多品牌战略被外界诟病资源上的掣肘。但从今年的销量表现上看，蔚来已经靠着三大品牌在不同的细分市场立住脚跟。乐道L90在大型纯电SUV细分市场中，连续数月稳居销量榜首，与全新蔚来ES8一同助力了高端市场的持续突破。此外，Firefly萤火虫品牌也在上市后迅速达成3万台的交付里程碑。

20万元以内的大众化市场，是对车企“成本-体验”平衡能力的锤炼。在这一新能源领域，它对企业的电驱效率、平台共用率、智驾算力与配置梯度等，都是终极考验。这也是蔚来对比亚迪腹地发起有效进攻的“性价比核心”。

蔚来的换电网络、服务体系加上对智驾的投入，让它在2025年承接住了纯电回暖带来的结构性份额。不过，对于纯电玩家蔚来来说，电池成本依然是一个不可控的变量。一旦电池价格回升，插混和增程再度强势兴起，风向由顺风变为逆风也是常事。

三季度毫无疑问是蔚来的拐点，它验证了李斌此前说的“蔚来靠自己实现盈利”是可行的路径。10月销量超越理想，给了蔚来四季度盈利的抓手。而“20万元以内新平台”的落子，则把蔚来带到比亚迪的腹地。在一个纯电跑赢插混和增程的年份，蔚来不只是在补作业，而是试图把顺风局变成惯性。接下来，交付节拍与毛利兑现将决定这场硬仗的胜负。只有三条支线全部完成任务，蔚来在四季度的盈利才有戏。