12月9日，吉利汽车控股有限公司（0175.HK，以下简称“吉利汽车”）发布公告，正式公布极氪智能科技控股有限公司（NYSE:ZK，以下简称“极氪”）私有化交易中持有人对价选择结果，这意味着《台州宣言》提出了“一个吉利”进入收官阶段，预计吉利汽车与极氪的合并交易最晚将于2025年12月29日完成。

在《买车大师》看来，这则公告背后，或许意味着我们都将再次见证历史，不光是见证一家有望比肩巅峰大众、丰田的全球车企诞生，更有可能成为中国汽车彻底主导世界汽车话语权的关键转折点。

事实是，资本市场也基本达成共识。这场合并交易中，选择股份对价的极氪持有人占合资格极氪持有人约70.8%，也意味着有七成极氪股东选择放弃眼前唾手可得的现金收益，坚定选择站在“一个吉利”的一侧，认可并相信“一个吉利”的势能释放带来的更大、长期收益。

资本市场没有情面可言，从来都只逐利，7成极氪股东选择换股的背后，是关于“利益最大化”的精明算计，也是对吉利汽车未来股价冲高的理性下注。

一方面，这种放弃即将到手现金选择换股的股东占比超过70%的案例，本身就是市场罕见，给回归“一个吉利”后可能存在的短期股价波动吃下一颗“定心丸”；另一方面，吉利汽车在极氪持有人合并对价选择完毕后，不仅将正式执行一项最高金额达23亿港元的股份回购计划，而就在公布合并对价结果的前一天（即12月8日），吉利还有一笔斥资2711余万港元回购153.4万股的交易，而为这笔交易买单的正是如今吉利汽车的管理层，这种以真金白银入局的方式，也将进一步提升市场信心，为合并后的股价上了一份“双保险”。

当下的汽车市场，前景并不明朗。都说第四季度的市场行情就是未来新一年市场走势的预演，据乘联会最新数据显示，11月国内乘用车零售市场同比下滑8%，也就是说四季度的前两个月都呈现明显的同比下滑趋势，多家机构给出明年“价升量稳”保守预估，基本为明年定下“乏力”的主基调。要知道，如今车市勉强维持体面，还是在政策扶持的强力作用下，若失去政策加持，结果难以想象。可以说，未来车市充满太多不确定性，并不被广泛看好，为何还有7成极氪股东坚定选择站队“一个吉利”？换句话说，这群精明的商人，到底从哪看到了“一个吉利”的长期价值。

01

全域相辅相成

正如前面所言，如今的汽车市场，正在进入相对的“战略僵持”阶段，新能源与燃油的僵持、增量市场与贸易保护政策的对立等现实因素限制了“蛋糕”的大小。在有限的市场容积内，突破往往比的是企业定力、效率、成本控制以及生态带来差异化优势等。

换言之，谁能实现资源投入的收益最大化，谁就能穿越周期。这种现实竞争态势之下，回归“一个吉利”的降本增效提升企业竞争力就是一种必然。

这种合并后的竞争力，直接取决于企业规模，规模越大，收益越多，对于吉利这样的体量庞大的车企而言，“一个吉利”就意味着连绵不断的生命力注入。

回归“一个吉利”后，肉眼可见的便有研发体系与供应链、各品牌互为犄角、全球化渠道建设等三方面的扬长补短。

以研发为例，现阶段可以预见的便有三电领域的研发投入，包括但不限于技术下放、共同开发各取所需等方式直接带来研发成本的高效利用。譬如金砖电池、神盾短刀电池系统、千里浩瀚辅助驾驶系统等技术领域。

生产亦是如此，可通过工厂共线柔性生产的方式高效利用产能，实现生产成本投入的收益最大化，同时还可根据订单灵活调整提升生产交付速度。此外，还可通过统一采购的形式实现供应链端的成本优化，毕竟单一品牌的采购价和整个集团的统一采购价，显然后者将凭借更大规模达到降本效果。

财报显示，回归“一个吉利”以来，吉利汽车费用支出持续优化，运营效率进一步提升。2025年前三季度，吉利汽车管理费用率降至1.8%，效率同比提升27%；研发费用率降至6.1%，效率同比提升15%；销售费用率降至5.7%，相比去年同期5.9%也实现效率提升。

效率提升、成本降低，最终都化成实打实的利润空间和吸金能力。2025年前三季度，吉利汽车实现营业收入2395亿元，同比增长26%；核心归母净利润106.2亿元，同比增长高达59%。

利润的显著提升，一方面得益于旗下品牌的销量增长，另一方面是单车利润率摆脱行业“价格战”大环境导致的畸形状态。

此前的内部会议显示，吉利汽车2025年第三季度已达到毛利率16.6%，比上半年提升0.2个百分点，单车核心归母净利润更是提升至5200元，比上半年提升500元。回归良性的单车利润一方面保障企业的长期运转，也令企业在市场动荡时拥有更强的生命力和抗风险能力。

当然，单车利润率回归合理状态，一方面得益于成本控制，另一方面也离不开吉利汽车旗下各品牌互为犄角、优势互补的协同效应。

2025年的吉利汽车旗下品牌可谓全线开花，吉利银河成为最快达成百万销量的品牌，吉利中国星系列成为燃油车领域为数不多的亮点，关键是领克900、极氪9X、极氪009等产品更是成为中国汽车冲高路上的一面旗帜，不仅以更高的溢价能力拉高整体单车利润率，关键是成规模的销量进一步夯实单车利润率的理性回归。

吉利中国星、吉利银河、领克、极氪等品牌矩阵构成一幅立体化的品牌矩阵图景，吉利银河夯实国民新能源基本盘，中国星系列掌握燃油车话语权，极氪拉高豪华天际线，领克双轮驱动，塑造个性灵魂。它们的组合，实现了对主流、高端、个性化市场的无缝覆盖，共同推动吉利汽车品牌价值的持续向上。

面对地缘政治、贸易保护、意识形态等可能影响市场的不确定因素，企业的抗风险能力也源自于全球化布局，不将鸡蛋放在一个篮子里才是对冲风险的最佳手法。如今的吉利汽车在全球拥有20家海外工厂，产能布局呈现"区域中心+本地生产"的双轨模式，通过合资、收购等多种方式，早已实现对不同市场的深度渗透。除此之外还有遍布全球的设计中心和研发基地，它们共同组成了吉利汽车的全球化布局，也赋予其强大的抗风险能力。

关键是回归“一个吉利”后，吉利汽车的全球化布局处于一种“进可攻退可守”的状态，不仅有遍布世界各地的研发、生产、设计中心对冲风险，关键是也为席卷而来的新能源浪潮铺好了路。譬如极氪与领克品牌在欧洲、东南亚等市场推进“纯电+混动”双线出海策略和渠道落地，也将为吉利汽车在全球汽车油电切换浪潮中抢占高地。可以说市场的“解封”，一定程度上也是吉利汽车第二增长曲线的开始。

02

健康、良性的企业经营状态

资本市场对于“一个吉利”的认可，源自于回归过程中伴随着肉眼可见的价值提升，但更重要的还是一个良性运转、健康的企业在嘈杂市场环境下拥有无限潜力。

都说一个人的底气多少，取决于口袋里钱包的厚度，企业又何尝不是如此。平稳、健康的资金流，直接赋予企业的是创新力的敢为能为，是转型过程的从容不迫、游刃有余。

财报显示，截至2025年9月末，吉利汽车总现金水平达到601亿元，净现金水平达452亿元。汽车作为长周期产业，技术的领先性往往并不绝对，需要足够扎实的资金基本盘，正如某位大佬说过的造车起码百亿起；需要持续不断地投入，以维持技术的持续领先；还需要源源不断的现金流输入，以形成良性的运转状态。三者缺一不可，才构成汽车企业持续领先的基本条件。

相较于某些车企岌岌可危的财务状况，吉利汽车良性、健康的财务状态显然更具有投资价值。正如“股神”巴菲特的投资准则：一共两点，一是不要亏钱，二则是记住第一条。事实上，巴菲特的“不亏钱”核心并非是躲过正常市场现象中的“下跌”，而是要买对长期现金流向上的企业。

如今的吉利汽车手握数百亿的良性资金流，意味着可以快速捕捉下一个风口，无论是市场格局的变动还是技术的转向，都可以灵活机动调整策略；同时还可以开展涉猎更广、技术更深的创新性研发；关键是凭借着回归后协同效应带来的降本增效，搭配各品牌快速增长的销量，吉利汽车有更多的资金流注入，更是为其全球化布局、扩张提供最大依仗。

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塑造品牌

是高质量发展必经之路

到了如今的节点，中国汽车的下一个风口几乎可以确定就是全球化。纵观世界汽车发展史，那些曾经屹立于世界之巅的汽车品牌，无论是丰田还是大众，它们始终都有一条贯穿其中的主线品牌，以保障快速建立品牌认知，释放品牌势能。

从这一点来说，回归“一个吉利”也是一种必然。从以往各显神通抢占增长市场的“多品牌独立发展”转向“一个吉利”战略，这是“吉利”二字代表中国汽车出海过程中减少品牌内耗，强化“科技吉利”形象的必要过程，快速建立品牌认知，提升品牌在消费者心中的认知度和美誉度，释放品牌势能，也将助力吉利汽车在全球市场新能源、智能化浪潮中迅速占领高地。

逐利的资本不会被情怀故事买单，但绝对会向市场机遇出手。超7成极氪股东选择转股，短期内是看到“一个吉利”协同效应下红利增长，但以长远的眼光来看，它更重要的是看到极氪和领克凭借高价值产品实现高利润，率先为中国汽车实践出一条充分掌控话语权的高质量发展之路，背后往往意味着数倍乃至数十倍的估值重塑。