新势力高增长、高毛利的逻辑相继破灭，理想、零跑遭资金集中抛售，领跌港股汽车板块。

作者丨张恒

5月18日，港股整体表现疲软，恒生指数收跌1.11%，汽车板块下跌4.83%，领跌大盘。

当日，造车新势力与传统车企普遍走弱，部分标的跌幅尤为剧烈。理想汽车大跌14.15%，跌幅居板块首位；零跑汽车下跌7.83%，紧随其后。两家头部新势力股价大幅下挫，主要是因为行业竞争越来越激烈，盈利改善不及预期，市场信心受到明显冲击。

此外，吉利汽车跌4.81%，奇瑞汽车跌3.94%，长城汽车跌3.92%，北京汽车跌3.15%，比亚迪股份跌2.75%；新势力方面，蔚来跌3.53%，小鹏集团跌1.06%，与理想、零跑形成下跌重灾区。

汽车零部件板块的行情也难言乐观，敏实集团、德昌电机控股、福耀玻璃等行业龙头同步回调，就连此前强势的泽景股份、博泰车联也仅微涨，产业链信心全面降温。

作为新势力标杆的理想汽车，当日收报64.9港元，大跌14.15%，市值蒸发约230亿港元，为近期最大单日跌幅。

此次理想汽车暴跌的核心诱因是新款L9 Livis版定价不及预期。5月15日上市的新L9 Livis版定价50.98万元，虽较预售价下调7万元，但花旗点评其“性价比仅与对手持平，非颠覆性”，预测月销仅约1000辆，远低于市场乐观预期。

早先市场对这辆车寄予厚望，理想方面也把预期拉满，但从股价反馈来看，这个定价对投资者来说显然过高了。这就导致其难以走量，对公司基本面的改善也十分有限。2025年理想净利润暴跌85.8%至11亿元，主力增程车型被问界M9分流，纯电i6车型持续亏损，盈利拐点迟迟未现。

随着行业价格战白热化，40万元以上高端SUV年容量仅约10万辆，而2026年将有40+款9系SUV入市，严重供过于求，市场对理想高端化与盈利修复的信心出现动摇。

零跑汽车当日收报41.68港元，大跌7.83%，成为板块内第二大跌幅个股，其直接原因是财报数据不及预期。

零跑汽车5月15日发布的2026年一季度财报显示，净亏损3.9亿元，同比扩大近2倍，而2025年第四季度曾盈利3.6亿元，盈利态势骤然反转。同时，公司一季度营收108.2亿元，环比下降48.5%，毛利率从14.9%骤降至9.4%。

虽然零跑销量同比增长25.8%，但毛利崩塌、亏损扩大，市场开始质疑其盈利修复能力。这也彻底暴露了品牌“以价换量”模式的弊端。

此次港股汽车板块集体重挫，表面看是个股承压走弱，实则是行业系统性风险的集中释放。

一方面，价格战进入白热化阶段。乘联会数据显示，4月常规燃油车降价车型均价降幅达17.2%，均价下降2.3万元，直接挤压新能源车定价空间，车企只能靠降价抢份额。

另一方面，新势力高增长、高毛利的逻辑不复存在。此前市场追捧新势力，核心在于其“快速扩张+高毛利”，但如今理想净利下跌、零跑亏损扩大，行业平均利润率跌至十年冰点，资金对成长股的估值逻辑从“看增长”转向“看盈利”，高位估值遭遇集体杀跌。【版权声明】本文系《汽车人》原创，出版方所有，未经授权不得转载或部分复制，违者必究。