登录资本市场不是万能良药，但没这副药，可能熬不过已到来的寒冬。

东风和长安，这两家汽车央企，虽然明面已经握手言和，但总给人感觉暗地里较着一股劲儿。

自从宣布重组整合暂时搁置，它俩谁也没闲着，倒像是开启了汽车央企的赛马模式。

毕竟，按照国家意志，汽车央企通过专业性重组整合做强做大的脚步，从未停下，也不会停下！

01

你有深蓝汽车，我就整个奕派科技；你有阿维塔，那我的岚图也不是吃素的。

从今年双方销量数据来看，自7月开始，岚图汽车完成对阿维塔的反超，之后便“一发不可收”，保持环比超10%的增速一路高歌；在刚刚过去的11月，岚图成功突破2万辆大关。

反观阿维塔，月销达成万辆之后，销量上升势头有所减弱，11月仅爬升至1.4万辆，与岚图之间的差距被拉开近6000辆之多。

更需要担忧的是，上汽集团旗下智己品牌也以咄咄逼人之势，从1月的2800辆迅速追赶至11月的1.3万辆，与长安阿维塔已经不相上下。

曾经央国企新能源品牌中的领头羊，现在局势已经不妙了。

更何况，阿维塔将今年的销量目标定为22万辆，高于岚图汽车的20万辆和智己汽车的10万辆。

这也就意味着，其今年的目标完成率，可能不会太好看。

截止今年前11个月，阿维塔销量为11.83万辆，目标完成率仅为不到54%，位列主要新势力品牌完成率倒数第一。

在汽车市场被抢了风头，在资本市场，阿维塔也亟需有所动作。

毕竟，将通过介绍方式上市的岚图汽车，已在10月2日向港交所递交了招股书。

02

11月27日，长安汽车发布公告，宣布持股40.99%的阿维塔递表港交所。

这家背靠长安、左牵宁德、右拥华为的汽车公司，决定向资本市场发起冲刺。

阿维塔自2022年12月开始交付车辆，根据招股书披露，其2023年、2024年和2025年上半年的收入分别为56.45亿元、151.95亿元和122.08亿元。

其中，对应的车辆销售收入分别为55.42亿元、144.17亿元和114.9亿元。

不过，即便收入在实现翻倍增长，阿维塔仍逃脱不了困扰所有新能源品牌的亏损魔咒。

03

2023年、2024年和2025年上半年，阿维塔期内分别亏损36.93亿元、40.18亿元和15.85亿元，若算上2022年亏损的20.15亿元，这几年阿维塔累计亏损已达113亿元！

不过值得欣慰的一点是，其毛利率水平从2023年的-3%，提升至2024年的6.3%，并进一步升高至今年上半年的10.1%，突破两位数。

阿维塔在招股书中表示，毛利率改善主要是由于规模经济效应扩大、单位经济效益较强的高端车型及海外销售占比增加，以及在采购、制造和产品配置方面持续实施成本优化措施。

在现金流方面，截至2025年6月30日，阿维塔现金及现金等价物为134.83亿元，资金储备尚算充裕。

然而值得注意的是，其资产负债率持续攀升，今年上半年高达76.2%；其中流动负债（219.47亿元）超过了当期公司的流动资产规模（167.05亿元），两者的差额高达52亿元，流动比率只有0.8%。

这与其斥巨资入股引望，将与华为的关系从技术合作升华到资本纽带关系重大。

04

今年2月，阿维塔以总对价115亿元收购引望10%股权，双方将以联合共创的模式打造阿维塔下一代系列车型；阿维塔希望借此助力“产品竞争力、销量上量和品牌向上”。

在招股书中，阿维塔将“行业顶级战略合作伙伴赋能”，摆在了帮助其从竞争对手中脱颖而出的首位。

诚然，在现在的新能源汽车市场，华为和宁王是绕不开的存在。

华为已经与多家传统汽车集团合作推出各种“界”和“境”；宁王则更不用提，业界有句形象的话叫新能源汽车时代，所有车企都在为宁德时代打工。

所以可怕的是，阿维塔虽然与华为和宁德时代深度绑定，但这并不意味着其具备了不可替代的独特优势；来自华为和宁王的优势，可以被迅速复制粘贴。

投资引望确实是大手笔，但赛力斯也已经同比例入股，与阿维塔分庭抗礼，而且不排除未来更多玩家入局。

华为鸿蒙智行先进的驾驶辅助系统和智能座舱，包括宁德时代的新电池，也不可能只给一家企业使用，阿维塔最多成为其中首批采用最新一代技术的尝鲜者。

这远远不够。

05

还有一个问题值得注意，从阿维塔11（SUV）、阿维塔12（轿车），到阿维塔07（SUV）、阿维塔06（轿车），阿维塔保持着一年一款新车的节奏。

就依次推出的新车价格来看，阿维塔的产品触角在向下延伸，已经下探至20万元。阿维塔07和06推出后，迅速成为阿维塔的主销车型。

今年上半年，这两款品牌结构中更低端车型的销量，已经占到整体销量的近75%。

在给品牌销量提供支撑的同时，也在一定程度上对品牌向上形成压力。因为长安汽车还有深蓝和启源两个品牌。

阿维塔应该也意识到了这一点。

06

其在招股书中透露，目标在2027年底前推出四款全新车（覆盖纯电+增程）；其中2026年推出一款大型SUV，2027年推出一款中大型轿车和全新中大型/大型SUV共三款车型，新车均基于引望联合共创模式。

未来三年，阿维塔将推出多款30万元以上车型，实现高端及豪华市场的全覆盖。

不难看出，阿维塔在努力维持住其豪华智能电动汽车的品牌定位。

可现在已不是三年前，豪华新能源汽车市场已经成为众多自主品牌的必争之地，例如吉利极氪、领克，比亚迪腾势、方程豹，奇瑞星途，老对手岚图......

07

从最初的长安蔚来，到战略轮融资引进宁德时代和后续引入其他投资者；自2021年以来，阿维塔完成4轮融资，累计融资金额超190亿元；估值也从2021年的不足80亿元，一路攀升至C轮后超300亿元。

此次赴港IPO上市，资本市场会怎样对待这家头顶三大光环的新能源汽车企业？它会享受到专属的宠爱吗？今年以来，汽车整车企业已有盈利不错的奇瑞汽车、赛力斯成功登陆港股，阿维塔目前的体量又会交出一份怎样的答卷？

去年3月，国资委提出对三家主要中央汽车企业实施新能源汽车业务的单独考核，推动其加快新能源业务发展，缩短与比亚迪、特斯拉等头部新能源车企之间的差距。

长安汽车是三家央企之一，阿维塔又是长安汽车的头牌，自然成为市场关注的焦点。

此外，在招股书的风险因素中，除了常规的产品、政策、市场层面的风险，阿维塔提到的两点值得注意。

一是：倘若与长安汽车的合作终止或减少，或不再具互惠互利性，则业务及经营业绩可能会受到不利影响；二是：正面临或可能面临与战略联盟或收购有关的风险。

这不禁令人遐想连篇。

乘联会最新数据显示，11月新能源乘用车市场零售132.1万辆，同比增长4.2%，这一增幅今年下半年以来不断收缩；新能源汽车市场日趋成熟，但对于依赖政策补贴的品牌，艰苦日子要来了。

Views of AutosKline：

阿维塔递表港交所，更像是在当前市场环境下、在有限窗口期不得不做出的选择。继阿维塔之后，央国企新能源品牌广汽埃安、上汽智己等也已经在摩拳擦掌。

赴港IPO热潮背后，反映出的是市场竞争的残酷，但资本运作是一把双刃剑。

港股上市可能会让你脱去沉重的历史包袱，以一个崭新的姿态立于世界舞台，但同时也将带来更加规范、严苛的枷锁，接受国际资本残酷的检验。

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