文/刘帅、凌清

毫无疑问，零跑汽车是国内最让人关注、最为出彩的造车新势力之一。

如果只看销量，它的故事漂亮得像爽文。一季度全球交付11万多辆，同比增长25.8%，海外出口更是狂飙到4万多辆，双双领跑中国造车新势力。4月份更猛，一口气交了71387辆，甩开造车新势力第二名将近一倍，妥妥的“断层领跑”。

零跑 

翻开它刚出炉的2026年一季度财报，——营收108.2亿元，同比增长8%，创了历史新高，可以说意气风发。

可再看两条，画风就有些不对了。官方数据显示，2026年第一季度，其毛利率9.4%，去年同期可是14.9%；净亏损3.9亿元，去年同期才亏1.3亿元，而且去年四季度人家还赚了3.6亿。

这就很有意思了。2026年第一季度，零跑车越卖越多，营收越来越高，但是，钱越挣越少。这，到底怎么回事儿？

事情要从去年说起。2025年是零跑的高光时刻——卖了近60万辆车，净利润5.4亿元，首次实现全年盈利，毛利率干到了14.5%，第四季度更是冲到了15%，创下历史新高。

零跑Q1财报出炉 

在造车新势力这个“烧钱修罗场”里，能活着赚到钱的，那都是“真英雄”。零跑成了继理想之后第二个挤进“赚钱俱乐部”的新势力，一时间风头无两。

带着这股气势，零跑创始人朱江明给2026年定下了让人心潮澎湃的目标：全年销量100万辆，净利润50亿元。

然而2026年一开年，事情就有点不太对头了。一季度毛利率直接从15%左右的高位跌到了9.4%，整车毛利率更是只有7%出头。打个比方，这就像一个人去年年底刚涨了工资，新年第一个月就被扣回去了一大半。

毛利率为什么会这样跌？官方的解释有两层：第一是整车产品组合变了，以前主卖利润更高的C系列，现在更便宜的B系列占比提升，平均售价被拉低了；第二是战略合作业务减少，来自合作伙伴的技术服务收入少了。

 零跑C16

说白了，就是高毛利的生意在变少，低毛利的生意在变多。再加上一季度本来就是汽车行业的传统淡季，工厂产能利用率偏低，单台车的制造成本也上去了。

显然，对于第一季度零跑毛利率下滑，零跑官方给出了解释。不过，对此，零跑的管理层并不慌张。

在财报电话会上，副总裁李腾飞给出了一个关键数字：二季度毛利率预计能回升到12%到13%。4月份销量已经超过7万辆，产能正在快速爬坡，规模效应一旦起来，成本就会被摊薄。

更重要的是，零跑手里还有两个故事没讲完——一个是海外扩张，一个是第二品牌。

 零跑A10

先说海外。一季度零跑海外卖了4万多辆车，占总销量的37%，比去年同期暴增了442%。与Stellantis的合作正在加速落地，西班牙工厂预计三季度就能实现本地化生产，双方还在评估收购马德里工厂的可能性。南美市场也铺开了，巴西的本地化生产已经提上日程。

这意味着零跑未来的出口不只是“从中国发车”，而是要在欧洲、南美建起真正的海外基地，成本结构、关税规避、品牌溢价等都大有可为。

再说第二品牌。电话会上李腾飞确认了一个此前市场猜测已久的消息：零跑正在规划第二品牌，产品最快今年底或明年亮相，定位比现有品牌更高端。

车宇世界认为，这个信号很明确——零跑不想只做一个“性价比之王”，它想往上走。低端走量保规模，高端提价保利润，两条腿走路才是长期活法。

零跑确认打造第二品牌 

当然，毋庸讳言的是，压力也可能是实实在在的。今年一季度经营性现金流是负的66亿元，自由现金流更是负了74亿元。光看这两个数字，可能谁都得捏把汗。

但好消息是，零跑账上并不缺钱——截至今年3月末，公司现金及现金等价物、受限制现金、按公允价值计入损益的金融资产及银行定期存款结余合计达306.3亿元。

这是什么概念？即便按一季度的花钱速度来算，这笔家底也够撑好一阵子。说白了，现金流是紧张了，但粮仓还满着。

零跑 

只不过，花钱的速度确实在明显加快。背后的原因不难理解：新产品研发、智驾投入、海外产能建设，哪一样不是花钱大户？在当今的汽车市场，是在拿今天的现金，换明天的增长，是常见的事情。

还有一个数字：全年目标100万辆。一季度干了11万辆，前四个月加起来18.2万辆，完成率只有18.2%。也就是说，接下来8个月平均每个月得卖10万辆以上，应该有一定压力。

对此李腾飞倒是很坦率：今年上半年确实受节假日和市场环境影响，表现不理想，但看好前低后高的趋势，全年销量目标维持不变；至于50亿元利润目标，他直言“有一定风险”，但公司不准备调整指引。

零跑D99即将上市 

本文结语：

说到底，零跑一季度的这份财报，喜忧并存，更像一出刚开场就把悬念拉满的大戏。但仔细想想，车宇世界认为，这出戏的底本其实挺好。

一季度亏损同比扩大不假，可公司去年二季度起已连续三个季度盈利，最终实现了全年5.4亿元的净利润。眼下一季度的亏损，很大程度上是产品结构调整期的暂时现象，下半年的反攻路线图已经清清楚楚画在那儿：规模冲上去，成本摊下来；海外铺开来，溢价提上去；第二品牌亮出来，天花板掀开去。三个引擎但凡燃起来一个，局面就能改观；三个一齐燃，那就是另一番天地了。

所以此刻看零跑，与其盯着毛利率上那几个数字的起落，不如把目光放得更长远些。它手里攥着的牌——全栈自研、海外先发、百万产能规划，外加账上300多亿元的充裕现金储备——在新势力里算是一副少见的好牌。一季度那点亏损，说穿了不过是“春耕”时撒下去的种子和肥料。换个角度看，能在淡季把车卖到11万辆、把海外出口干到4万多辆，本身就说明市场对它的产品是买单的，底盘是稳的。

用一句话来收尾：零跑现在就像一个油门踩到底的新司机，方向盘握得紧，导航已经设好，只是正在经过一段弯道而已。弯道过了，前面那条笔直的高速公路，才是它真正要跑的赛道。

在此，车宇世界希望，零跑汽车不断为用户提供更好的产品和体验，从而获得更好的业绩、发展前景。

最后，本文涉及到的零跑汽车业绩的相关数据，来源于零跑官方，仅供参考。如果笔误等存在，具体官方数据为准。希望大家不信谣、不传谣，理性看待。

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