在资本市场，江淮汽车已经充当了好几天的话题焦点。

股价是一方面，截至6月30日收盘，江淮股价进一步跌至25.83元/股，这个幅度已经不止于腰斩，因为相比曾经58.81元/股的峰值股价跌去了一半还多。

客观而言，最近一段时间，整个汽车板块全线走弱，普遍被冷峻的氛围压制着，谁也不比谁强多少，但为什么偏偏江淮这支股票最惹人关注？

答案就藏在6月27日发布的一份股东公告中。

根据江淮前十大股东最新持股情况，“超级牛散”章建平妻子方文艳的持股数量大幅异动，从前期的3588万股快速回落到2665万股，相当于短短9个交易日内减持了923万股。按照31.39元/股的买入均价，以及51.56元/股的平均持仓成本测算，这笔交易造成的亏损已经超过1.8亿。

更值得注意的是，章建平关联的知春精选一期私募基金的持仓也从3702万股缩减到跌出前十大股东名单。目前来看，江淮第十大股东的持仓是1661万股，这就意味着，章建平至少减持了2041万股，而且也是在极短的时间内完成了这次“撤离动作”。

作为A股老牌游资，章建平夫妇果断割肉离场，不可避免地会放大市场对江淮短期股价的看衰情绪，正因如此，江淮汽车顺势被推到了资本舆论的正中央。

两大牛散上演“互搏”操作

资本市场向来无情，章建平夫妇当初有多力挺江淮，现在的离开就有多决绝。

2023年底，江淮刚刚与华为敲定合作尊界项目，当业内还处在观望阶段时，章建平便果断在2024年以十几元的低位大举布局，到2025年初江淮股价冲高，章建平顺利套现，仅仅一年时间就落袋十几个亿的收益，这把操作在二级市场一度被奉为封神案例。

今年2月，江淮汽车发起大额定增，定增价49.88元，章建平夫妇选择再次重金押注，其中方文艳斥资10亿拿到2004.81万股，紧接着又在一季度加仓1583.71万股，前后累计持股3588.52万股，合计投入超过18亿元。不仅如此，知名私募大佬葛卫东也同步入场，和方文艳一样豪掷10亿获配2004.81万股。

当时，两大超级牛散不约而同地对江淮高位重仓，曾让市场对江淮的预期直接拉满。但让人没想到的是，从2月到6月，汽车股行情一路走跌，短短四个月时间江淮股价便进入“腰斩时刻”。

为此，6月10日江淮汽车还发布了一份股份回购方案挽回信心，预计将以64元/股的价格回购78.125 万股-156.25 万股，回购用途明确指出“为维护公司价值及股东权益”。言外之意不难理解，在江淮眼中，自己的股价是被严重低估了。

然而，这个看似积极的信号发出之后并未换来股价升温，即使强如章建平夫妇也不再硬抗，而是离场止损。据了解，方文艳目前剩余的2665万股持仓浮亏，加上知春精选一期私募基金的持仓浮亏，章建平夫妇在江淮汽车整体浮亏规模超过10亿，损失已经过半。

不过，有意思的是，相较于章建平夫妇的“现实”，葛卫东却反其道而行，选择继续坚守，所有关联账户持仓保持不变。目前，葛卫东和他的妻子王萍，以及葛贵莲、葛贵兰合计持股高达8448.76万股，持股比例仅次于第一大股东江淮汽车集团。

在被深度套牢的局面下，这两位大佬一进一出的对立选择难免引发市场联想，葛卫东之所以豪赌江淮，或许是在期待某一天股价反弹，他的选择更多被解读为对华为尊界模式的长期看好。

基本面“冰火交织”

必须要强调的是，江淮股价走弱，并非完全在于江淮自身的问题，而是与整个汽车股走势息息相关。

如今，整车板块的竞争依旧剑拔弩张，从价格到利润的多重压力束缚下很难看到转折节点。目前的趋势是，股市主力资金正加速向存储芯片、智能驾驶和机器人等细分方向转移，所以不止是江淮，其他汽车股也同样需要尽快找到破解之法。

除了不可抗力因素的干扰，从江淮自身来看锚定的长期方向是正确的，一个新能源、一个高端化，两个核心维度都精准契合中国汽车产业的转型路径，尤其是与华为合作的尊界，成为江淮最能调动资本市场关注的一张王牌。

只不过，这张王牌还没有让人看到实际的“输血功能”，在江淮一季度的业绩报告中，营收同比增长16.9%，但净利润亏了6个亿。

在这期间内，尊界S800销量达到了3673辆，作为定价在70万级以上的高端车型，尊界算得上第一个在高端豪华市场与跨国车企同台竞技的中国品牌，也是华为“智选车”模式中“唯二”被公认为成功的品牌。

但受制于华为与江淮独特的结算模式，每卖出一台尊界S800，华为都会抽取技术、品牌以及渠道运营服务费，还有全套智能硬件供货费用，这部分成本已经前置扣除，而江淮仅仅能留存最末端的制造利润。

虽然尊界已经获得市场认可，但在固定的结算规则制约下，尊界必须在现有基础上大幅上量，形成更高的利润规模，才能重新吸引资本的目光。

前不久，售价138.8万的尊界典藏大观以及两款尊界MPV车型已经上市，假如能够借助差异化发展路径带来新的增长点，其实江淮依然是值得看好的“潜力股”。

话说回来，最让江淮头疼的，其实从来不是尊界，也不是如何卖好高端车，而是大众安徽这个沉重的包袱。作为江淮持股25%的联营企业，就在尊界大杀四方的时候，一季度江淮仍因大众安徽确认2个亿的投资亏损，占到亏损总额的三分之一。

经过多年分摊亏损后，目前公司对大众安徽长期股权投资账面价值仅剩0.38亿元。对江淮来说，这笔初始投资实质上已全部浮亏，除非后续大众安徽逐步实现盈利，江淮才有可能逐步收回投资损失。

好在，江淮自有的商用车板块表现依旧稳定，源源不断地向内输血，有效对冲了乘用车业务和大众安徽带来的亏损压力，与大部分整车车企相比，商用车和乘用车的双线业务也成为江淮独特的结构优势。

写在最后：

的确，当下新能源车企正处于剧烈的波动周期中，但只要有周期，就有终点。股价仅仅是从资本角度给出参照，并不等同于企业真实的长期价值。

所谓牛散之间的分歧带来的市场争议，都是行业震荡背景下的一段插曲，对于江淮这样的车企来说，只要坚定路线，靠着尊界这张王牌，还是会等到资本红利回归的那一天。