撰文 / 牛一龙

编辑 / 黄大路

设计 / 琚 佳

来源 / FT，Nikkei

历史已经证明，市场情绪回暖，基本金属普涨。可以说，人类历史是一部材料进化和沉浮的历史。

伦敦金属交易所（LME）的铜价曾在5个月前的“五一”前再次创造奇迹：4月26日17:46，伦铜涨1.41%，盘中最高涨至10033.5美元/吨，这也是其价格自2022年4月以来首次突破每吨1万美元。

然而，伦铜一直徘徊在1万美元/吨关口。中国消费了全球六成的铜。铜价曾在今年5月涨至史无前例的每吨1.1万美元,之后转向下跌，紧接着，3个月后的7月，伦铜又冲上1万美元/吨。而后，8月上旬又一度跌至8700美元。

现在，又是伦铜重回万元大关的时刻。

5个月后，9月26日——中国“十一”前夕，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜价格再次突破每吨1万美元关口。

之后铜价延续上涨基调，9月30日一度涨至每吨10158美元，创4个月以来新高。9月全月铜价涨幅6%，进入10月后仍在1万美元左右徘徊。

《日本经济新闻》10月3日报道说，铜消费大户中国出台新的经济刺激政策,资金正在涌入该国，预示中国需求触底的信号灯已经点亮。

这家在宏观和微观经济、高科技、金融证券、商品流通等方面见长的日本媒体称，“当制造商购买铜时，它们会在LME价格的基础上加上各种成本，以反映运费、手续费、区域供求关系等因素。”

住友商事全球研究部首席经济学家本间隆行认为:“中国比以往对于出台刺激政策的态度更加积极，对于未来铜需求回升的预期也反映在溢价的变化趋势上。”

加拿大铜业巨头Teck Resources首席执行官Jonathan Price表示，中国近期出台的刺激政策有望提振铜需求。

他同时也指出：“即使铜价上涨也可能不足以激励世界将需要的一些大型项目的建设。因为新金属矿的建立通常需要数年时间，有时甚至超过十年。”

这可能引发产业界对包括铜和锂在内的金属供应短缺的担忧。因为这些金属用于基础设施和汽车电池等关键生产领域。

英美资源集团首席执行官Duncan Wanblad表示，世界几乎完全一致地认为铜很重要。

“铜墙铁壁”

铜被广泛应用于电线和铜制品的生产，对于经济动向反应敏感,有“铜博士”之称。

关注全球经济与产业发展趋势的市场、采购人士均对铜价保持警惕和关注。

当下，资金涌向铜以外的非铁金属的势头也非常明显。

应用于汽车、建筑行业的铝也出现上涨,LME三个月期铝在9月27日一度涨至每吨2659美元，创4个月以来新高。

10月1日，用于生产镀锌钢板的锌的价格也一度涨至4个月以来新高。

钢，是人类社会最广泛使用的金属，也是全世界实现碳中和所倚重的材料。

9月23日，中国汽车媒体在2024东风汽车科技周上参观宝钢新能源汽车钢材展品

在中国，9月29日，钢市整体大幅上涨，在没有期钢的指引下，现货端纷纷发力，多个钢种动辄上百元上涨，甚至部分地区报价较上周五涨幅达到200-300元。市场进入节前疯狂模式，完全脱离现实基本面。

由于利好政策频出，市场热情高涨，资金利用长假窗口期发力上攻，演变为钢市金融战，现货也开始发起逼仓行情，市场出现爆雷声音。唐山钢坯、多地成材价格、钢厂价格大幅提升，市场积极响应跟随提价，焦炭局部地区第三轮提涨落地，临近长假，涨价之声已淹没一切，钢市只剩下一个“涨”字。

一路走高的还有金价，部分投资者考虑将手中的黄金变现，获利离场，落袋为安，进而带动黄金回购业务的火热。

铜价行情的显著上涨，发生在9月中旬，几乎与美国降息同步。美联储一次性降息50个基点,是常规操作幅度的两倍，提高了外界对于美国经济实现软着陆的预期。

标准普尔500指数再创新高,在这样的背景下，投资者的目光也在转向非铁金属等风险资产。

投资者已经再次买入。从LME的未平仓合约看，截至9月27日,净多头头寸达到5.3万笔，而在8月9日该数字还仅为1.6万笔。

9月下旬，市场意识到会推高铜价行情的新因素。9月24日，中国央行发布新一轮刺激政策，包括下调存款准备金率，同时出台支持房地产和股市的措施。

眼下中国市场上需求环境出现了复苏征兆。铜条现货溢价的趋势证明了这一点。

谨慎理性

不过，也存在对于铜价行情持谨慎态度的看法。

因为统计层面能看到反映供过于求的数据，由产铜国和消费国组成的国际铜业研究组织的数据显示，2024年1-7月，国际铜市场上出现52.7万吨的供给过剩，远高于去年同期的7.9万吨。

虽然2024年出现了史无前例的上涨行情，但实际层面的供求关系并不紧张。

还有分析认为，即使铜价上涨，也不足以吸引足够的投资。因为新矿山的开发周期通常较长，有时甚至超过十年。随着全球向清洁能源转型加速，对铜的需求不断攀升，但供应端的增长却难以同步。

智利铜生产商Antofagasta的首席执行官Iván Arriagada在英国《金融时报》矿业峰会上表示，政府政策在矿产许可证的发放上行动迟缓，这导致了铜供需之间的严重失衡。

“未来十年，世界将需要增加相当于智利全部铜产量的铜，否则能源转型将面临延迟。”Arriagada表示，铜这种广泛运用于电网、电线和电动汽车的金属，预计将出现短缺，这意味着价格波动剧烈。

“波动性将是一个持续的特征，”贸易公司Mercuria的金属和采矿研究主管Nicholas Snowdon表示，“这将是一场跷跷板。”

黄金矿业公司Newmont的首席开发官Peter Toth也呼吁业界加大对铜矿的投资：“无论是在行业还是社会层面，都必须有人建造更多的铜矿。”

历史上和2024年已经多次触及1万美元/吨之后，铜能否站在1万美元/吨上方，尚需观察政策、资本、市场等多方力量能否推动。

从目前看，利多情绪进一步发酵。海外资管巨头纷纷唱多中国股市，海外投资者对于中国市场的情绪大逆转。

分析人士表示，市场也并非没有一点利空，如海外欧盟工业订单回落，经济衰退担忧加重和罢工愈演愈烈，但在高亢的一片上涨大潮之中，已被淹没。