作者： ch 2026/10/21 17:18

编辑导语：连续第八个季度盈利，新能源车销量占比超过60%创同期新高——通用汽车中国业务的两个数字，落在同一份三季报里。不过，同一份财报还显示，其中国合资企业权益收益同比下降六成，通用在华业务仍在承压。

集团净利翻番，在华连盈八季

10月20日，通用汽车发布2026年三季度财报：净收入500.15亿美元，同比增长2.9%；归属于股东的净利润33.35亿美元，上年同期为13.27亿美元；调整后息税前利润41.06亿美元，同比增长21.6%，利润率8.2%。

盈利增长主要来自北美。当季北美业务调整后息税前利润35.92亿美元，同比增长43.4%；同期公司在美国交付约67.1万辆，同比下降5.5%，但更高价的产品组合与更低的折扣力度，使销量下滑未影响收入与利润。

全年指引同步更新：调整后息税前利润由140亿至160亿美元收窄至145亿至155亿美元，汽车业务调整后自由现金流上调至115亿至125亿美元。董事会还批准了一项200亿美元多年期股票回购计划。

在全球业绩中，中国市场被单独点出。财报显示，第三季度通用汽车在中国连续第八个季度盈利，这一轮盈利周期的起点是2024年第四季度——在此之前，通用在华业务曾连续三个季度亏损。

转折发生在一次完整的关停之后。2024年12月，通用汽车向美国证券交易委员会提交文件，计划对在华合资企业股权计提26亿至29亿美元减值，并支付约27亿美元重组费用，用于关闭部分工厂、优化产品组合；

同月，上汽集团公告称上汽通用及其控股子公司将在四季度计提资产减值232.12亿元人民币。重组措施包括减少库存、按需生产、保护价格体系与降低固定成本，并淘汰低价走量车型。

从更长的坐标看，中国市场曾是通用的利润引擎，2014年至2018年在华业务年利润超过20亿美元；此后逐年回落，2023年权益收益降至4.46亿美元。两年前的那次重组，换来了目前这轮连续盈利。

在华业务亮点：新能源与本土化

从财报来看，三季度通用在华业务的第一个亮点是新能源占比创新高。

第三季度，通用汽车及合资企业在中国交付超过35.8万辆，纯电动、插电混动与增程车型合计占比超过60%，创历年同期新高。公司称，团队将继续聚焦执行、成本效率与结构优化，以维持持续盈利。

产品端同步跟进。三季度以来，全新别克至境L7纯电版、至境E7插电混动中型SUV焕新发布；凯迪拉克全新XT5 PHEV面向中国市场开发，搭载 Momenta R7世界模型及高阶辅助驾驶功能；五菱星光L插电混动SUV则布局三排六座市场。合资企业上汽通用的数据印证了同一趋势：今年上半年新能源销量接近5万辆，同比增长81.11%，占总销量比重达21.6%，增速在合资阵营中居于前列。

第二个亮点是本土化策略的推进。

通用通过下放产品定义与经营决策权、推出奥特能纯电平台与“至境”高端新能源子品牌，使在华产品逐步转向本土定义。今年上半年，通用汽车从中国汽车合资企业确认的权益收益为2.48亿美元，是上年同期1.16亿美元的两倍以上。

合作关系也走向确定。今年8月，通用汽车与上汽集团正式签署合资续约协议，将合作期限延长20年至2047年，维持50:50股比，双方表示将继续推进上汽通用的电动化、智能化转型。品牌层面，通用确认保留别克与凯迪拉克两大品牌，并计划在2030年前推出至少30款电动或混动车型。

业绩承压与挑战仍在

不过，虽然在华连续八个季度盈利，业绩承压与挑战仍在，首先是盈利与规模的同步回落。第三季度，中国合资企业权益收益为3200万美元，上年同期为8000万美元，下降60.3%；当季在华交付超过35.8万辆，与2025年同期约47万辆相比下降约24%。新能源占比的提升与整体规模的收缩，在同一季度同时发生。

需要说明的是，两组数字并不冲突：上半年2.48亿美元主要由一季度贡献，二季度单季已回落至8300万美元，三季度进一步降至3200万美元——盈利仍在延续，但单季规模正逐季收窄。

其次是上汽通用的持续下行。

据上汽集团产销快报，上汽通用上半年批发销量23.12万辆，同比下降5.68%；9月单月约4万辆，同比下降19.14%，自4月起已连续六个月下滑。其设计产能已由190.8万辆削减至145.2万辆，上半年产能利用率约32%。品牌层面，雪佛兰基本退出零售市场；上半年别克挂牌销量16.35万辆，同比下降15.63%。

压力也传导至国际业务。第三季度国际业务调整后息税前利润为2800万美元，上年同期为2.26亿美元，同比下降87.7%，公司称其中包含对 Momenta投资约1亿美元的市值调整，以及制造与物流成本上升。

资本市场反应也较谨慎：财报发布后通用汽车美股盘前一度下跌近7%。年内已两次上调指引的公司此次仅收窄区间，未能第三次上调，令部分投资者预期落空。

对中国业务而言，连续八个季度盈利意味着重组与收缩策略在账面上见效，但权益收益下降六成、销量规模同比减少约四分之一，也说明盈利是以规模让渡换来的。

续约之后，别克与凯迪拉克能否在新能源赛道上稳住基本盘，将决定这一盈利周期的长度。

原文作者：ch编辑：黄超